30 / 132
ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ
28
ПИЩЕВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ
1/2005
сокие или невысокие реальные темпы
становления экономики РФ.
Итак, для расчета дисконтированных
показателей при оценке инвестицион+
ных проектов требуется знание вели+
чин цен, текущих издержек, темпов
инфляции, процента долгосрочных
ссуд по каждому году периода жизни
проекта, который составляет не менее
8–10 лет. Все это достижимо в ста+
бильной экономике и невозможно на
переходном этапе, фазе реформиро+
вания командно+административной
экономики в рыночную. Попытка ис+
пользовать ориентировочные данные
для расчета может привести к грубым
искажениям оценок.
Вероятностный характер развития
экономики в нашей стране, действие
в ней многих случайных факторов оп+
ределяют большие риски осуществле+
ния проектов и программ достижения
проектных или плановых, а тем более
прогнозных показателей и результа+
тов. С особой силой действие случай+
ных факторов проявляется в инвести+
ционной сфере. Именно поэтому при
оценках инвестиционных проектов
принято учитывать
поправки на
риск
.
В величине поправки на риск в об+
щем случае учитывается три типа рис+
ков, связанных с реализацией инвес+
тиционного проекта [1, с. 92–95]: стра+
новой риск; риск ненадежности участ+
ников проекта; риск неполучения пре+
дусмотренных проектом доходов.
Поправка на каждый вид риска не
вводится, если инвестиции застрахо+
ваны на соответствующий страховой
случай (страховая премия при этом яв+
ляется определенным индикатором со+
ответствующего вида рисков). Однако
при этом затраты инвестора увеличи+
ваются на размер страховых платежей.
Страновой риск в соответствии с
«Рекомендациями»
обычно усматри+
вается в возможности: конфискации
имущества либо утери прав собствен+
ности при выкупе их по цене ниже ры+
ночной или предусмотренной проек+
том; непредвиденного изменения за+
конодательства, ухудшающего финан+
совые показатели проекта (например,
повышение налогов, ужесточение тре+
бований к производству или произво+
димой продукции по сравнению с пре+
дусмотренными в проекте); смены
персонала в органах государственного
управления, трактующего законода+
тельства непрямого действия.
Величина поправки на страновой
риск
оценивается экспертно: по зару+
бежным странам на основании рей+
тингов стран мира по уровню страно+
вого риска инвестирования, публикуе+
мых специализированной рейтинго+
вой фирмой BERI (Германия), Ассоци+
ацией швейцарских банков, аудитор+
ской корпорацией Ernst @ Young; по
России страновой риск определяется
по отношению к безрисковой, безинф+
ляционной норме дисконта и может
превышать ее в несколько (2, 3 и бо+
лее) раз. При этом размер поправки на
страновой риск снижается в условиях
предоставления проекту федеральной
(и в меньшей степени региональной)
поддержки, а также, когда проект реа+
лизуется на условиях соглашения о
разделе продукции.
При оценке региональной (прежде
всего народнохозяйственной) и бюд+
жетной эффективности проекта стра+
новой риск не учитывается. В расчетах
общественной эффективности страно+
вой риск учитывается только по проек+
там, осуществляемым за рубежом или
с иностранным участием. В расчетах
коммерческой эффективности, эффек+
тивности участия предприятия в про+
екте и эффективности инвестирования
в акции предприятия учет странового
риска необходим.
Риск ненадежности участников
проекта
обычно усматривается в воз+
можности непредвиденного прекра+
щения реализации проекта, обуслов+
ленного: нецелевым расходованием
средств, предназначенных для инвес+
тирования в данный проект или для
создания финансовых резервов, необ+
ходимых для реализации проекта; фи+
нансовой неустойчивостью фирмы,
реализующей проект (недостаточное
обеспечение оборота собственными
оборотными средствами, недостаточ+
ное покрытие краткосрочной задол+
женности оборотом, отсутствие доста+
точных активов для имущественного
обеспечения кредитов и т. д.); недо+
бросовестностью, неплатежеспособно+
стью, юридической недееспособнос+
тью других участников проекта (на+
пример, строительных организаций,
поставщиков сырья или потребителей
продукции), их ликвидацией или бан+
кротством. Этот риск наиболее суще+
ствен по отношению к малым предпри+
ятиям.
Размер премии за риск ненадеж
ности участников проекта
определя+
ется экспертно каждым конкретным
участником проекта с учетом его функ+
ций, обязательств перед другими
участниками и обязательств других
участников перед ними. Обычно по+
правка на этот вид риска не превышает
5 %, однако ее величина существенно
зависит от того, насколько детально
проработан организационно+экономи+
ческий механизм реализации проекта,
насколько учтены в нем опасения учас+
тников проекта.
Риск неполучения предусмотрен
ных проектом доходов
обусловлен
прежде всего техническими, техноло+
гическими и организационными реше+
ниями проекта, а также случайными
колебаниями объемов производства и
цен на продукцию и ресурсы. Поправ+
ка на этот вид риска определяется с
учетом технической реализуемости и
обоснованности проекта, детальности
проработки проектных решений, нали+
чия необходимого научного и опытно+
конструкторского задела и представи+
тельности маркетинговых исследова+
ний.
Вопрос о конкретных значениях по+
правок на этот вид риска для различ+
ных отраслей промышленности и раз+
личных типов проектов изучен недо+
статочно. Если отсутствуют специаль+
ные соображения относительно рис+
ков данного конкретного проекта или
аналогичных проектов, размер попра+
вок рекомендуется ориентировочно
определять в соответствии с табл. 1.
Поправки на риск в отдельных отрас+
лях могут отличаться от приведенных в
этой таблице. Более подробно риск не+
получения предусмотренных проектом
доходов определяется пофакторным
расчетом, при котором суммируются
влияющие факторы.
Риск неполучения предусмотренных
проектом доходов снижается: при по+
лучении дополнительной информации
о реализуемости и эффективности но+
вой технологии, о запасах полезных
ископаемых и т. п.; при наличии пред+
ставительных маркетинговых исследо+
ваний, подтверждающих умеренно
пессимистический характер принятых
в проекте объемов спроса и цен и их
сезонную динамику; в случае, когда в
проектной документации содержится
проект организации производства на
стадии его освоения.
Как видим, риски в процессе реали+
зации ИП очень велики, а система их
страхования еще не сложилась.
Продолжение следует.
Таблица 1
Ориентировочная величина поправок
на риск неполучения предусмотренных
проектом доходов
!
"
#$ %$
$
%
&'(
)
)
$
*
' '
+ ,
)
&-('
Электронная Научная СельскоХозяйственная Библиотека